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2017年中国经济 处处隐伏金融危机


2020-04-21


2016年初,中国股市在元旦后开市,发生「熔断风暴」,导致股灾,并引发全球股市一波抛售潮。2017年即将到来,新一年中国股市是否重蹈覆辙,再爆发金融风暴,全球都在关注。

熔断风暴爆发,导火线是人民币汇价下跌,中国政府设立熔断机制,目的是稳定汇价,将人民币兑美元的汇率限在一个跌幅之内,如果跌幅超过下限,就会跌止交易,阻止股市继续下跌。当时人民币汇价下跌,主要有两个原因,一是美国宣布升息,那是美国九年来第一次升息,强势美元推低人民币汇价;二是人民币贬值导致资金外流,资金大举外逃不利经济,再进一步推低汇价。

现在情况与年初相似:美国12月14日宣布十年来第二次升息,人民币汇价也持续下跌,中国资金仍大幅外逃。眼前金融不稳定性,正是本月中召开的中央经济会议的主要议题。习近平主席在会中下达「求稳」和「避险」的方针,特别强调「要将防控风险放在最重要的位置」,以及「确保不发生系统性的金融风险」。这种避险政策显然与金融市场的不稳定性有关。

我们稍回顾熔断风暴以来的中国金融情况,就可知习近平要求避险的原因。一,人民币汇价:过去五个月跌了5%,单是11月就跌了1.6%;美国联準会暗示,2017年还会再升息两至三次,美元将在川普上台的第一年持续保持强势。二,资金外逃:今年第二季中国外移资金达985亿美元,第三季达破纪录的2070亿美元;11月中国外汇储备减少690亿,储备减至3.05兆(万亿)美元,比2014年春天4兆整整少了1兆美元。

上述数字反映中国金融市场的不稳定性,也是习近平强调要避险的基本原因。但人民币汇价续跌和资金外逃,只是最明显的不稳定因素,不足显示金融市场的複杂性,就算稳住人民币汇价和减少资金外逃,也不足以「充分避险」,因为还有其他因素,随时可能爆发,导致金融风暴。

最近爆发的「公司债」倒债潮,是最佳例子。本月20日,中国最大金融商品交易平台「蚂蚁金服」宣布,1万3000名投资者可能得不到他们所购买的「公司债券」的收益回报,倒债款项达4500万美元。

所谓「公司债券」,是中国新经济的重要筹集资金手段,企业可发行债券,包括一般民众在内的投资者都可购买;这种集资占全国借贷的一半,远比股市重要。蚂蚁金服是一个网上平台,也是阿里巴巴「支付宝」(电子付帐服务)的处理平台;这个平台推出大批金融商品,包括公司债券、基金、保险、甚至个人对个人的贷款等,像一个「金融超市」,消费者只要在网上按两下,就可完成买卖。

20日宣布的违约事件,涉及广东惠州手机製造商「侨兴集团」,该公司于两年前利用蚂蚁金服发行1.66亿美元公司债券,这批债券本月15日到期,按交易规定,应支付7.3%「年收益率」给投资者,但其中的4500万美元却届期而无力偿还。无力偿还有两个原因,一是公司债收益率高,而且近来大涨,例如侨兴集团债券的利率7.3%,比银行存款利率多一倍;五年期和十年期的「政府债券」收益率最近暴涨0.7%,升高至3.34%。二是中国政府突然在年底收紧信贷,使企业难以借到款项。

政府信贷政策对金融市场产生巨大影响,今年初熔断风暴后,中国经济进一步放缓,政府于是推出刺激经济措施,「大开水喉」放宽信贷,让企业容易借贷,但进入下半年又开始收紧信贷,企业借贷变得困难,以致出现资金周转不灵。今年「公司债」违约倒债事件已发生55起,比2015年的24起多了一倍有余。

2017年是中国政治转变的一年,中共19大将召开,新一届政府将上台,习近平要求避免经济风险,这是他给经济设的政治目标,但新一年真能避免爆发金融风暴吗?在求稳政策下,中国新一年GDP成长预计会保持6.7%左右,人民币汇价也不会出现一次性大贬值,但仍会缓慢持续下跌,国企和殭尸企业改革则会延后推动。种种求稳措施,却不能保证不爆发金融风暴,因为可能导致波动的因素很多,况且川普威胁贸易战已如箭在弦,一触即发,明年中美经济的风险都很高。

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